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安邦保險并購案資金運用監管問題研究

摘要 隨著我國金融自由化程度的加深,保險資金的投資渠道越來越多元化。并購大潮的背景下,很多保險機構將保險資金投資于企業并購,特別是通過發行萬能險,將保費作為并購的資金來源,從而對保險資金的平穩運行帶來巨大的風險。因此,金融監管機構需要高度重視,加強監
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  摘要   
  隨著我國金融自由化程度的加深,保險資金的投資渠道越來越多元化。“并購大潮”的背景下,很多保險機構將保險資金投資于企業并購,特別是通過發行萬能險,將保費作為并購的資金來源,從而對保險資金的平穩運行帶來巨大的風險。因此,金融監管機構需要高度重視,加強監管。
  
  本文以“安邦并購”為例,分析了安邦保險通過發行萬能險,吸納大量保費用于國內外的并購。萬能險的保費屬于短期資金,安邦卻將這樣的短期資金投資于并購酒店以及擁有金融牌照的機構等短期收益低的長期項目。這種資金與資產之間的錯配,導致產生流動性風險和市場風險,乃至整個金融市場的系統性風險。

安邦保險并購案資金運用監管問題研究
  
  從監管角度來說,“安邦并購”之所以會出現相關的風險問題,是因為監管部門事先未預見萬能險在我國的變形使用,以及對保險機構的并購行為未加以引導。盡管監管部門已對安邦保險進行了相應的處罰,并出臺了一些新的政策對萬能險進行收緊,也對保險機構的并購行為加以限制。但從中我們可以看出,監管部門更多的是在事后對出現的問題進行被動的補救,在事先沒有做好相關的風險防控工作,可見監管存在缺陷。從“安邦并購”的案例中,可以看到監管具有的缺陷原因是:事先的監管力度不強,監管的行動相對滯后,對引導保險業服務實體經濟的意識也不強。本文通過案例分析以及相關文獻的查閱,針對這些監管缺陷,從監管力度,監管政策,監管協調,引導保險資金服務實體經濟發展提出了這四個方面提出相關的監管建議。
  
  由于金融市場是具有聯動性的,保險資金的平穩運行對整個系統性風險的防控有著極其重要的作用。所以本文通過分析“安邦并購”的案例,探究目前對保險資金運用的監管所存在的缺陷,并給出相關意見來進一步完善相關的監管情況。
  
  關鍵詞: 保險機構 ;安邦保險;保險資金;監管。
     Abstract   
  With further progress of China’s financial deregulation, investment channels of insurance funds become increasingly diverse. As investment in mergers and acquisitions is very popular nowadays, a lot of insurance companies invest insurance funds in mergers and acquisitions. In particular, they sell universal insurances to obtain insurance premiums as the source of investment funds. However, this brings great risks that may affect the normal use of insurancefunds. Therefore, financial regulators should pay great attention to this and enhance financial regulation.
  
  In this paper, Anbang Insurance Group’s investment in mergers and acquisitions was analyzed as a case. By selling universal insurances, Anbang Insurance Group collected a great deal of premiums, which were used for domestic and foreign mergers and acquisitions. The premium of universal insurance is a kind of short-term fund. However, Anbang Insurance Group invested such short-term funds in long-term and low-return projects such as mergers and acquisitions of hotels and licensed financial institutions. Such a mismatch between funds and assets caused not only liquidity risk and insurance market risk, but also the systematic risk that threats the whole financial market.
  
  From a perspective of financial regulation, the reason for risks arising out of Anbang Insurance Group’s investment in mergers and acquisitions is that the regulator didn’t foresee the misuse of universal insurances in China, and thus didn’t guide insurance companies’ mergers and acquisitions in advance. Although the regulator has imposed corresponding punishments on Anbang Insurance Group and promulgated some new policies to tighten regulation of universalinsurances and insurance companies’ mergers and acquisitions, it’s obvious that the regulator just takes remedial measures rather than risk monitoring and prevention measures. Therefore,there are some deficiencies in China’s insurance regulation. Anbang Insurance Group’s case suggests the following deficiencies in China’s insurance regulation: 1) insufficient intensity of ex-ante regulation; 2) lagged regulation actions; and 3) weak awareness of guiding the insurance industry to serve the real economy. Through case analysis and literature review, relevant suggestions for these regulation deficiencies were proposed from four aspects: 1) regulation intensity; 2) regulation policies; 3) regulation coordination; and 4) guiding insurance funds to serve the development of real economy.
  
  As the financial market is systematic, the normal use of insurance funds plays a very important role in preventing and controlling the systematic risk. Therefore, in this paper,through analyzing Anbang Insurance Group’s case, deficiencies in the regulation of the current use of insurance funds were explored, and relevant suggestions were proposed to further improve financial regulation.
  
  Keywords: Insurance Companies, Anbang Insurance Group, Insurance Funds, Regulation。
     第 1 章 緒論
  
  1.1 研究背景及意義。
  
  1.1.1 研究背景。
  

  隨著全球經濟的快速發展,資本迅速積累并出現大量閑置資金,而可投資的領域相對較少,且可配置資產有限,這就導致資本過剩,于是很多企業將目光投向于并購中。隨著金融自由化的加深,保險機構被允許投資于更多的領域之中,于是更多的保險機構將手中的保險資金投資于風險更高,但收益也更高的領域之中。這也是為什么近年來,頻頻出現保險機構在國內外大舉并購的舉動。
  
  我國“并購大潮”興起。在國內,創業板、中小板都出現了大量的企業并購的交易,企業間舉牌收購、資產重組、買殼交易等并購行為層出不窮。僅 2017 年一年,企業并購的交易就有五六千起。在海外,我國企業的并購成績也十分亮眼。在 2012 年全球新的并購格局中,中國企業開展了大量的并購活動。特別是 2014 年后國內企業海外并購數量激增,到 2016 年,國內企業海外并購總額超過 2210 億美元,超過 2012 年到 2015 年的并購交易總和。到 2017 年國內企業進行了超過 5000 次海外并購。而到了 2018 年,為了確保金融市場穩健運行,我國加強了對于金融的監管力度,但是國內的并購態勢依然保持高速增長,可以說中國企業已經掀起了新的并購大潮。在這波并購大潮中,保險機構也在國內外并購中,擔任了重要的買家。
  
  從國內金融政策來看,日趨自由化的金融政策為保險資金投資領域的拓寬,提供了有效支撐。2004 年以前國內金融政策只允許保險機構將保險資金投資到安全系數高的資產中,主要是政府債券這些收益穩健的資產上,但是這樣的投資收益偏低。2012 年國家的金融改革中,指出國內金融業已進入混業經營的新時代。同時國家金融監管部門出臺專門政策來支持保險資金投入到信托、境外企業、股權等高風險領域。2016 年對于保險資金的金融監管更加寬松,各類保險資金投資產品不斷出現,這就進一步模糊了保險和基金、投行的界限。雖然 2017 年開始國家金融監管部門加強了對于保險資金的投資監管,但是保險資金的投資領域空間依然很大。
  
  1.1.2 研究意義。
  
  很多保險機構將保險資金投資于企業并購,特別是通過發行萬能險,將保費作為并購的資金來源,從而對保險資金的平穩運行帶來巨大的風險。這就需要相關金融監管機構予以重視,加強監管。
  
  保險資金作為社會大眾為自身利益而繳納的風險代價,如果保險資金用在不合理的資產配置,一旦出現問題勢必影響到社會大眾的保費安全,而金融監管部門對保險機構的資金安全的全方位監管也存在現實困難。本文以“安邦并購”為案例,分析了安邦保險通過發行萬能險吸納資金進行并購的整個過程,以此指明這種保險資金運用方式所存在的風險,并為金融監管機構提供相關的對策建議。
  
 ?。?) 理論意義。
  
  本文圍繞保險機構依托萬能險進行并購的投資方式展開,能夠進一步豐富金融市場有關資產組合理論和資本資產配置的相關理論。保險機構在并購中主要是通過萬能險等投資理財型保險產品的銷售來獲得資金,因而本文研究還涉及到對企業并購動因分析、保險機構償付能力分析等基準理論的研究,以此來分析“安邦并購”的主要原因和風險,并在此基礎上為監管層對保險資金運用的監管缺陷提供理論層面的對策建議。
  
 ?。?) 實踐意義。
  
  首先,本文研究“安邦并購”的目的是為了提高金融監管,確保保險資金運用的安全,保險資金的穩健運用對整個金融市場的平穩運行有著重要的作用。當前,國內金融政策改革帶來的金融自由化,帶給了保險行業投資領域不斷拓展,很多保險機構選擇高收益、高風險的項目進行投資,利用保險行業自身的杠桿優勢進行大量并購,實現規模的擴張。但是保險機構如果盲目擴張造成杠桿過高,就容易造成保險機構的經營風險。而保險行業涉及到社會大眾的切身利益,一旦不能夠及時賠付,就會造成社會恐慌,影響整個金融系統的正常運行,因此監管層必須要對保險機構高風險運用保險資金進行監管懲罰。
  
  其次,監管層對于保險機構的實際資產與實際負債進行監管存在一定難度,本文從不同的方面為監管層提出了加強金融監管的對策建議。當前國內監管層對安邦等部分保險機構進行了行政處罰,限制了一些投資型理財型保險產品的銷售。但是保險機構為了獲得更大的市場利潤,必然會通過全新的保險產品來規避監管。如果不能夠及時找出其中監管的缺陷,并在此基礎上給出建議,那么保險資金的平穩運行將存在很大風險隱患。因此本文從多個角度針對保險資金投資行為提出了細化的風險管控對策建議。
  
  1.2文獻綜述。
  
  1.2.1國外研究綜述。

  
  Ansoff(1965)研究公司中的協同效應就是指公司整體的效益大于各個分部門和子公司的效益總和。在企業并購中由于并購雙方在資金、人員、管理和技術等方面的協同會促成企業績效的提高,并且能夠實現企業市場價值的增量,也就是說企業在發生并購后的效益會高于各個企業在并購前的效益之和。
  
  Jensen和Ruback(1983)認為企業進行并購的重要動機就是提高企業經營管理整體效率。首先企業在并購中致力形成經營協同效應,將不同企業并購融合為同一企業就能夠降低企業內部成本支出,并提高企業整體效益。其次企業并購追求管理協同效應,目標公司為管理模式更為優化高效的企業并購后,就能夠大大改善自身的管理效率,從而提高目標公司績效。第三,企業并購能夠實現財務協同效應,被并購的目標公司往往資金缺乏,而并購發起公司則具有充盈的資金,通過并購能夠實現企業的內部容易,從而降低企業融資成本和債務風險,實現并購雙方的財務互補。
  
  Harry Markowitz(1970)研究提出企業在生產經營中可以通過不同的資產組合來實現對于非系統性風險的有效規避。
  
  Baker & Savasoglu (2002)選擇了在1896年到1981年期間發生的1900次并購案例進行了數據分析,通過計算發現企業并購能夠獲得約0.6%到0.9%的超額利潤。
  
  Morgan Stanley(2002)提出保險就是人們為了轉移未來可能發生的嚴重風險而支付給保險機構的代價。保險機構為了擴大保險份額,往往會降低保費來提高保險市場競爭力,甚至將保費降低到不足以應對未來不可控事件發生而進行的賠付。因此保險公司通過保險銷售獲得保費資金后,必須將保費資金投資到其他高收益領域從而能夠獲得利潤。
  
  Julien Trufin, Hansjorg Albrecher, Michel Denuit (2009)[11]分析了有關承保車險的周期規律,發現這種車險的周期對于保險公司償付能力具有顯著影響。
  
  Joel Wagner(2014)利用巴塞爾協議對保險機構的資產組合設置、資金償付能力、風險等級等進行了具體分析,提出必須要加強對于保險資金投資的量化檢測標準,以此來衡量保險資金投資的風險程度。
  
  Kimetal(2002)研究提出保險機構不應當單純追求保費的快速增長,而是應當將保費控制在合理增長速度范圍內。如果過于追求保費增長率,就會忽視保險公司的運營投資和風險管控,引發資金風險。
  
  1.2.2國內研究綜述。
  

  楊建壘(2017)從保險資金運用的角度對監管進行分析,認為監管部分只對保險資金投資的資產類型做了大致劃分,對其風險劃分也不夠細致。故建議保監會科迪對保險資金投資比例要有更細的劃分。
  
  徐高林,郭盈盈(2018)對巴菲特團隊旗下的保險公司伯克希爾進行了資產與負債匹配方面的研究,認為該保險公司的資金運用模式對國內保險資金的運用有借鑒意義。
  
  葉穎剛,陳曉飛(2016)指出雖然保監會鼓勵保險資金投資于股票領域,但由于我國股票市場不完善,依舊是單邊市場,而保險資金體量大,容易加劇股市的波動。
  
  凌秀麗(2015)研究認為安邦保險發展不同于大部分傳統保險采用的負債驅動資產模式,而是利用資產驅動負債,利用保險銷售的保費來投資地產和金融,這就容易造成安邦保險出現現金流風險。
  
  郭祥,李晨(2012)選擇壽險公司開展了關于最優投資策略的研究,通過分析當前國內壽險公司的風險管控能力和金融監管部門對壽險公司的監管情況,發現人壽保險在確定最優投資策略時會同時受到內部和外部因素影響。
  
  郭景風(2013)在研究保險公司投資風險時選擇了人壽保險公司作為研究對象,提出了人壽保險公司在利用保險資金投資時會面臨流動性風險、投資環境不確定風險和利率風險等。人壽保險公司必須在投資中加強投資的規章制度建設,引進專業的保費投資管理團隊、建立全面系統的保費投資風險管控體系,同時要加大對于保費投資的監管。
  
  張眾(2014)認為,在國家金融政策改革中國內保險行業投資環境發生了很大變化,很多保險公司為了在激烈的保險市場競爭中生存必須推動公司轉型。而當前國內的利率市場化就為保險公司投資選擇提供了更多高收益的投資項目,同時也增加了保費投資的風險。
  
  國家保險監管部門雖然放松了對于保險公司投資的監管限制,但這也必然考驗保險機構在金融自由化背景下的投資選擇能力。
  
  盛長琳(2013)提出安邦保險之所以頻繁進行杠桿并購就是為了利用巴菲特模式通過并購來實現安邦保險的金融集團化。
  
  封進(2011)在研究保險公司償付能力影響因子時選擇了所有者權益與自留保費之比、投資收益率等作為因子,科學評價了保險公司的運營和盈利情況。
  
  張強春(2014)在分析保險公司多元化經營的動力因素時選擇了國內一百家保險機構作為研究樣本,分析了多元化經營對于保險公司的風險分散效應。
  
  張林蘭(2013)基于當前國內金融政策和監督制度提出了保險公司的資本資產定價模型,根據不同保險公司風險承受能力的不同來確定不同的投資組合結構,在確保保險公司償付能力的基礎上實現了保費投資的最大化收益。
  
  1.2.3對國內外相關研究的述評。
  
  從國內外學者對于保險機構保費投資和多元化經營研究文獻來看,涉及到保險資金投資監管的理論研究比較少。現有的研究更多是對保險公司投資法律政策建立、保險公司投資組合選擇和風險控制等進行宏觀研究,很少有對保險機構利用保費投資的定量風險控制研究,更少涉及到保費投資的監管。本文對于保險機構的杠桿并購研究主要立足于監管角度,在前人關于保險投資研究基礎上提供更多研究和理論參考。
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  1.3 主要研究內容
  1.4 研究方法
  1.5 創新點
  
  第 2 章 我國保險資金發展及監管的現狀分析
  
  2.1 我國保險資金發展現狀

  2.1.1 投資規模增加
  2.1.2 投資途徑變寬
  2.1.3 運營管理模式轉變
  
  2.2 我國“萬能險”發展現狀
  2.2.1 我國萬能險的銷售現狀
  2.2.2 我國萬能險在財務中的相關規定
  
  2.3 我國保險資金管理的相關監管政策
  2.3.1 限制萬能險的政策
  2.3.2 限制保險資金國內并購的政策
  2.3.3 限制保險資金海外并購的政策
  
  第 3 章“安邦并購”案例介紹與分析
  
  3.1 安邦并購簡介
  
  3.2 安邦并購背景介紹

  3.2.1 國內背景——并購環境寬松
  3.2.2 國外背景——并購資產貶值
  
  3.3 “安邦并購”的發展過程
  3.3.1 通過萬能險吸納資本
  3.3.2 通過并購快速擴張規模
  3.3.3 監管處罰
  
  3.4 “安邦并購”的動因與成效分析
  3.4.1 安邦并購的動因分析
  3.4.2 安邦并購的成效分析
  
  3.5 “安邦并購”的風險分析
  3.5.1 償付能力不足分析
  3.5.2 資金來源風險分析
  3.5.3 資金期限錯配分析
  
  第 4 章 保險資金運用的監管缺陷分析
  
  4.1 “安邦并購”暴露的監管缺陷分析

  4.1.1 未預見萬能險的變形使用
  4.1.2 未合理引導并購行為
  
  4.2 “安邦并購”暴露的監管缺陷原因分析
  4.2.1 保險資金運用監管力度不強
  4.2.2 保險資金運用監管存在滯后問題
  4.2.3 保險資金服務實體經濟的意識弱
  
  第 5 章 對我國保險資金運用監管的意見和建議
  
  5.1 加大保險資金運用監管力度

  5.1.1 嚴查現存保險資金運用違法違規行為
  5.1.2 強化保險監管手段
  
  5.2 完善保險資金運用監管相關政策
  5.2.1 創建保險資金差異化監管機制
  5.2.2 對資產負債匹配情況進行監管
  5.2.3 對保險公司股權進行監管
  
  5.3 加強保險監管部門的內外合作
  5.3.1 加強保險監管內部協調
  5.3.2 加強與其他金融監管機構的協調
  
  5.4 引導保險資金服務實體經濟發展
  5.4.1 準確把握投資方向
  5.4.2 提高風險防控能力

广西快乐双彩走势图软件下载 www.wbtzv.com   第 6 章 結論

  “安邦并購”是我國處于“并購大潮”與金融自由化加深背景下的產物。通過“安邦并購”所表現出的金融監管缺陷,需要盡快去修補。

  本文通過分析“安邦并購”的案例發現,安邦保險通過大舉發行萬能險來吸納資金,將吸納的資金用于并購一些流動性低,短期收益低,期限長的資產。而由于萬能險具有期限短、退保自由、資金成本高的特點,這對安邦的償付能力起到極大的挑戰。盡管這種做法能幫助安邦迅速擴大規模,實現彎道超車,但這背后是流動性風險與市場風險的隱患。

  雖然監管部門事后對其處罰進行補救,但其中可看見監管的滯后性,監管部門在事先的防范中存在監管力度不足、監管滯后、引導保險資金服務實體經濟的意識弱的監管缺陷,本文在監管力度、相關政策、部門協調、引導保險資金服務實體經濟發展這四個方面給出相關的建議。盡管目前,萬能險的做法已被收緊。但資本具有天然的逐利性,會試圖繞開監管得到更高的收益。所以這就需要我們的監管層對相關缺陷進行修補,對一些金融風險起到事先防范作用。

  參考文獻

    曾嚴珍子. 金融監管視角下的“安邦并購”探析[D].河北金融學院,2019. 點擊下載全文 轉載請注明來源。原文地址://www.wbtzv.com/html/zhlw/20191202/8221242.html   

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